|贝斯特app下载官网全球财经连线｜全球交易所对话：聚焦资本市场全方位制度型开放 全球要素互联互通
当然★，中国企业可能会看到一些挑战。目前★，特朗普政策的大方向是海外增加关税，同时减免国内企业的税收。在这一背景下★★，一方面会激发起企业家所谓的动物精神★★★，同时较为利好一些美国中小企业★★★，因为他们的减税收益更大★，而跨国企业受税收影响更大一些。大家的共识是在特朗普期间，美国的资本市场可能会更加活跃。
在比较微观的层面★★★，由于过去几年资本市场的预期较高，导致很多企业今天在市场上的共识预期偏高。每次企业发布季报后贝斯特app下载官网★，经常看到盈利预期下修的情况。经过一年多的调整，相关统计显示，超过70%的标普500企业在发布季报后★★★，无论是收入还是净利润★★★，都是超出市场预期的。表明在微观层面★★，企业完成了盈利预期的下修调整。综合来看，今年美股的整体局面涨势还是不错的★。
施诗：看完美股和英股，我们看看日本的情况。今年日本央行退出了负利率★★★，在这种情况下日本股市表现如何？
日本现在加强公司治理，现在结果表现很好，海外资金也大量流入，目前外国投资者交易占比已经超过60%。同时我们非常重视上市企业和国内外投资者的交流，我认为这是货币政策以外非常重要的一件事。未来，我们希望有更多中国企业在东交所上市★★。
同时，正如你提到的★，中概股中★，很高兴看到像、包括最近的小马智行都完成了不错的发行，也获得了一些国际投资人的市场单★★★。比如，亚玛芬当时融了15亿美元，上市时的定价为13美元，最近已经翻了两倍，到24美元至25美元左右。借助这个窗口期，亚玛芬近期又成功进行了接近10亿美金的增发。因此★★★，不论是在IPO端还是在二融端，我们都看到了一些亮点。
12月12日，纽约证券交易所中国区主管葛辰皓、伦敦证券交易所北京代表处首席代表Jon Edwards和东京交易所北京代表处首席代表西野昭雄相聚南方财经国际论坛2024年会★★，对于全球资本市场★★★、IPO动向、中国企业出海等相关议题进行深入探讨。
葛辰皓：今年的表现其实也符合论坛的主题——“信心与底气”。确实看到，今年美股无论是IPO融资额还是融资数量都超过了过去两年。同时，从项目本身来看，不论是行业还是项目规模，从一两亿美金的项目到超过10亿美金的项目，分配也更加均衡。
葛辰皓★：首先，纽交所中国团队一直致力于帮助中国企业更好地在资本市场出海，包括在IPO前后的融资支持。IPO融资就不言而喻，我举几个其他的例子。今年10月我回了一次纽约，在纽交所举办了首届的国际公司日。这个活动的背景是，纽交所作为一个非常好的平台，很多美国投资者、美国本土公司经常利用我们的平台举办自己的投资者日。但是★，国际公司由于过去几年疫情等各方面原因★★★，出行不便，未能像美国本土公司一样充分利用纽交所的平台。因此，我们在10月举办了首届国际投资者日★★★，也邀请了一些欧美私募基金、VC基金，包括优秀的未上市公司代表和已上市的公司代表，进行对接和分享。
Jon Edwards★：我是Jon Edwards，来自伦交所的一级市场伦交所集团。伦交所集团如今已是多元化的融资金融基础设施。现在在我们的交易所中，有36%的公司都是国际的，所以我们特别注重国际公司★。我们的投资者也高度国际化★★★，来自英国★、美国、欧洲、中东、亚太等国家地区。这些投资者始终追求最前沿、最具颠覆性的公司★★★，无论它们位于英国、中国还是其他国家。粤港澳大湾区汇聚了众多拥有高端技术、颠覆性创新的公司★。因此★★★，特别荣幸再次与大家在南方国际论坛上交流★★★。
西野昭雄：大家好！我是东京证券交易所北京代表处首席代表西野昭雄★★，我们证券所应该是今年全球最好表现的交易所之一★，和纽约、伦敦一样是全球国际化市场。
2024年也是全球央行降息潮开启的一年，美联储★、欧央行、英央行开启了降息周期。中国也在近期释放了适度宽松的货币政策的信号。
举个例子，有一家公司叫Applied Nutrition，是一个英国的运动营养保健品牌。很有意思的是，这家公司2014年从利物浦附近的小商店起步★，到现在已经成长为一家市值3.5亿英镑的上市公司★★。今年，他们成功融资了1.5亿英镑，这是一个非常成功的例子。使得很多其他创始人开始和投行交流★，他们也对IPO项目有信心。所以我觉得这已经是2025年前很好的信号。
施诗：每年的12月，我们都会相聚在广州共同聊一聊这一年的资本市场动态，首先我们请各位嘉宾做一个自我介绍。
除了融资平台之外，我们也为公司提供了各种工具，帮助公司出海路上实现更好的国际化。
在不稳定的宏观情况下，资本市场的重要性尤为明显★★。举例来说，2024年到目前为止，在我们交易所上市的公司已经募集了超过260亿英镑的资金，包括IPO和再融资。这些公司还能继续获得所需的资金★★，这是很重要的。伦交所5月份发行了20亿英镑的股票★★，是一笔相当大规模的发行，但没有影响我们的股价，反而在发行的时候出现了溢价，上涨了1%。这表明我们的流动性仍然保持良好★。
除了英国公司★，还有一个国际例子是唯晶科技★★。这家公司早前在新加坡上市，还有业务在南京、台北，是很国际化的一家公司★★。他们提供产品给很有名的公司★，比如《刺客信条》等都是他们的客户，这是很有吸引力的一个例子，也是两地上市的例子★。最初他们在新加坡上市★★，随后考虑到扩张需求以及提升国际知名度，决定选择在伦敦进行IPO。他们的融资规模相对较小★★★，为1000万美元，但这家公司上市后★★★，我们已经和其他游戏生态公司接触，开始交流，他们希望也在伦敦交易所上市。所以我觉得2025年前3个月的IPO★，会对2025年的IPO市场产生积极影响。
第二，对新一届美国政府，现在特朗普还在组建自己的班子★，有一些角色还会再变★★★，IPO发行人也很关注政策变化。这方面会有一些挑战，但也有一些比较好的地方。比如，美国证券交易委员会（SEC）主席★★，大家知道过去几年Gary Collyer一直是监管派的★★★，不论是对新兴货币★★★，包括对企业披露都提出了监管要求，他在1月20日会卸任★★，新主席的候选人也是一个老面孔★★，他当时在小布什（执政）时就已经是SEC官员之一，大家认为他总体不那么强调监管，希望更多回到市场★，同时也对加密货币比较积极。我觉得在这一背景下★，至少对加密货币或总体监管会更好一些。
施诗★：从三位的分享可以看到，交易所在出海方面可以给中国企业提供很多帮助。最后我想请各位展望一下2025年，中国已经提出采取适度宽松的货币政策★★，美联储、欧央行、英央行开始降息周期，在全球货币政策比较宽松的环境下★★★，你们怎么展望明年的资本市场★★？
Jon Edwards：对中国企业出海★，特别是与“一带一路”相关的，对交易所来说都是合适的项目。目前★★，我们看到很多中国公司开始进入中东、非洲、欧洲等市场★。以非洲为例★，伦交所有115家公司来自非洲★，我们对此类项目特别有兴趣。现在，中国公司去非洲和25年前不一样★★★，原来大多是基础设施，现在则涵盖了各种各样的行业★，包括消费品★★、医疗、科技公司、数字化银行、电脑等等。这些中国公司在非洲发展迅速★，且特别理解本地化，甚至比其他国家在这方面更好一些★，因为他们已经有了近30年的经验。所以我觉得这一批出海在非洲的公司特别有潜力。如果他们去伦敦，他们可以和这115家非洲公司一起吸引投资者的关注。
二是CPI物价方面的变化★★★。日本结束了长达30年左右的通缩时代★，开始全面进入通胀时代。11月★★，东京核心CPI同比上涨2.2%，高于市场预期的2%，保持在较高的水平。
最后谈及关税★，目前大家比较关注的是特朗普到底要增加50%、60%的关税，或者是只对中国增加50%、60%的关税★，或者全球增加10%的关税贝斯特app下载官网。如果是第一种★★，相信这对中国企业的影响会比2018年★★★、2019年贸易战时会好一些，因为经过5、6年，其实很多中国企业都在积极应对★，不断分散自己的供应链★★，很多都在墨西哥、巴西★、土耳其建厂，可能对咱们的影响相对少一点★★★。但是如果是全球性的，特别是针对墨西哥★★★、东南亚的全球性增税，对世界企业的格局会更困扰一些★★★。
西野昭雄：今年日本资本市场表现也非常不错，主要是因为日本经济的变化很大。日本经济好转的原因有以下几点★★★：一是政府支持国民工资上涨。今年日本企业平均加薪幅度为5.1%，创下了30年来的历史最高水平。
Jon Edwards：7月29日证监会召开会议★★★，部署进一步全面深化资本市场改革。对我们的要求放松了一点，甚至通过简化这些规定★，更合适创始公司★。虽然放松了，我们还是很注重披露规定，我们知道投资者还是需要更高质量的信息披露★，所以一边放松一边注重披露的问题。
三是特朗普当选新一届美国总统★，他的政策总体被认为是支持商业的，包括降税等措施，会带动企业家精神★。因此，大家对于美国资本市场的预期向好。
葛辰皓：我没有水晶球★★，资本市场也会瞬息万变★★。但从几个大方向说★★，不管是因为新政府上台对明年的降息预期、降几次★、幅度有一些争论★★，至少降息预期比较明确。在降息通道下，会有更多市场的基金会释放到真正的股票市场，所以总体对美股是一个大的支撑因素★★★。
西野昭雄：这是货币政策以外的部分，我很难回答，但是从最近的情况来看，特别是日本IPO市场★，非常关注每家公司治理的水平。日本上市公司通过不断加强公司治理的水平，这也使得最近的东交所表现非常好。这几年东交所也推出了一系列措施，提升上市企业的价值。今年中国政府也提出★“国九条”，再次强调公司治理。短期内★，虽然对中国IPO市场有一定影响★★，但我个人认为从长远角度来说，是很好的一个进阶方向。
施诗：美国政权的更迭、监管领导的更换都有可能是不确定因素★★。Jon Edward，您的见解呢★★★？
二是降息★★。去年至今年年初，大家还在争论何时降息★★★、降多少。9月份美联储降息50个基点；11月、12月大家预期都分别会降25 个基点，所以今年可能是100 个基点的降息。当然★★，对于明年降息幅度和降息次数仍有争论，但不管如何，至少美国处于降息通道上。8月多我蹭看到一个数据，大约有6万亿美元因受高股息影响★，还在货币市场基金上。我相信随着降息预期的到来，还会有更多的资金真正涌入到股市资本市场中。
当然，今天不论是美国本土企业还是国际企业，面对的挑战还是投资人对价格非常敏感★。许多企业在发行IPO时要做平衡，不能只盯着2020年★★、2021年高峰时的估值，而要在估值上做一些牺牲★★★。很多企业在调整完估值预期后★★，其实在发行过程中表现非常不错，很多在路演过程中都实现了高端定价，包括有一些企业实现了增发。
施诗：从两位的分享可以看到欧美IPO的表现不错，和中国企业的互动也在增多★★。西野先生★★，东交所的情况怎么样？
在融资方面，今年日本IPO市场表现出色。比如东京地铁，今年10月份上市，融资额达到3400亿日元★★，成为我们今年最大的IPO项目★★。大型IPO项目不仅说明市场吸引了大量资金，也体现了整个市场的活跃度★★。此外★★，上市行业的分布比较广泛，涵盖科技、医疗、金融等多个领域，表明日本IPO市场不仅在规模上有所增加★★★，行业多元性也有所提升。
三是股市方面，去年末开始，日本股市在全球资本市场上的表现非常不错★★。今年是经济波动的一年，今年7月份，日经225指数创下了42000点左右的新高，较去年末上涨约26★.8%，达到30年的最高点★。这得益于政府的支持、日元贬值以及上市企业的海外增长等因素共同推动。另外★★★，今年日股的跌幅也达到了历史最高水平★★★。8月份，受美国经济放缓、日元对美元加速贬值以及中东局势等因素影响，日经225指数跌幅达到12.4%，但之后很快回升★★★。我们看到★★，日本股市似乎比以前更受海外，特别是美国经济的影响。
如何看待2024年全球市场的趋势和变化？在货币政策更为宽松的环境下★，明年的资本市场还将如何演绎？
我认为★，这背后有三个主要的大趋势。一是AI★★★。现在，AI在各种论坛上已是一个离不开的主题，美国不论是一级市场投资包括二级市场和AI直接相关的企业★，确实也在AI浪潮下有了非常好的增长。与此同时，也有一些已上市企业在强调因为借助AI实现降本增效★，形成了一个大浪潮。
Jon Edwards★★：在经济增长时期★★★，伦敦交易所平均IPO数量是70个；2023年23个★；今年到目前有17个。我认为这17个IPO已经释放了非常乐观★★★、积极的信号。
谈到欧洲，最近我们看到很多中国公司在匈牙利设立分公司，并投资了数十亿欧元或英镑。我在2003年到2014年是负责东欧，在伦交所有很多公司来自东欧国家，这些中国公司在东欧如果去伦敦做融资，我们的机构投资者肯定熟悉他们的业务。所以在这方面不会面临太大的挑战。中国公司出海对我们来说是很重要的一个项目。
葛辰皓：今年美股的表现有一些跌宕起伏。整体看，近期二级市场还是非常正面与积极。正如你所说，纳指站上了20000点，此前道指也站上了40000点★。12月12日，在指数层面★，不论是标普500指数，纳指还是道指，今年都有近15%、20%的增长。年初，指数的上涨更多主要是受到科技巨头★★，尤其是MAG 7（即Meta★★★、Amazon、Google、Apple、Microsoft、Nvidia和Tesla）以及其他大型蓝筹股的推动。近期，可能受特朗普政策预期影响，在中小盘股方面，代表性的罗素2000指数也出现了一定的增长。
2024年临近尾声★，全球资本市场经历了跌宕起伏的一年★：一方面多国股市屡创新高，美股正朝着多年来的最佳年度表现迈进★★，标普500指数今年迄今上涨约27%，略高于其2023年约24%的涨幅★★★；另一方面全球股市波动加剧，日股几经“熔断”贝斯特app下载官网★★，8月初全球股市遭遇“黑色星期一”。
西野昭雄：今年东交所的IPO市场表现活跃，截至目前，近80家企业成功上市，REITs融资额达到了7200亿日元。这一数字不仅反映了日本资本市场的活力，也体现了投资者对新上市公司的信心。
我看到一项统计数据显示★，今年美股上市的企业中，约66%至68%的企业，年初至今仍然处于IPO发行价之上★★★。因此，今年美股的IPO市场整体还是恢复到了正常水平。
Jon Edwards：不用说，今年可能是最动荡的一年。部分地区的冲突扰乱了能源供应链★★★，导致价格大幅上涨，影响了许多公司的业绩。此外★，2024年可能是美国历史上最大规模的选举年，导致了不确定性★。今天我已经多次听到关于“特朗普2.0”的讨论。目前还没有明确可能产生怎样的关税影响★，所以仍有不确定性。
施诗：今年除了股市IPO，还有一个特别热门的关键词★★★：出海。对于交易所来说可以如何帮助中国企业出海？我们先请葛总★。
葛辰皓：我是纽约交易所中国区主管葛辰皓★★★，很高兴有机会代表纽交所来到现场★★，与来自全球交易所的各位嘉宾代表以及南财的朋友们一起参会。纽交所非常注重中国企业★，致力于助力中国企业出海。我们有非常好的朋友圈★★，包括阿里巴巴★★、蔚来等企业。今天在大湾区，也有包括像腾讯音乐★★、小鹏汽车、名创优品等优质企业★★★。我们希望持续利用纽交所的品牌优势，利用好我们的服务与生态圈，助力更多优质的中国企业迈向海外资本市场★。
施诗：2024年对于全球资本市场来说是跌宕起伏的一年。一方面，多国股市屡创新高，另一方面★★，波动也在加剧，出现了多次大幅回调★★。让我们从资本市场开始聊起★★。今年美股表现比较令人惊讶，12月11日★★，纳指历史上第一次站上了20000点的关口，怎么看待今年美股的表现？
施诗★★★：和股市波动相比，今年的IPO活动相对比较平稳，但还是有些亮点，比如极氪、亚玛芬体育都在纽交所上市，先请葛总回顾今年的IPO情况。
回到美股IPO和中概股IPO的发行，我觉得明年还是IPO的大年。不论是美国本土还是全球各地，我和美国同事沟通中听到了不错的企业都在看明年的窗口，同时我相信中概股也很多在看明年窗口★。与此同时，很多海外投资人对于中概股来说，除了地缘政治本身，更多还是关注到国内政策基本面★★★，包括第二轮★★★、第三轮政策什么时候出来，如何落地。所以我觉得综合看一些政策演变★★，对明年不论是全球还是中概股IPO比较有信心。
此外，国内企业出海也需要更好地遵循海外资本市场的规则和需求。比如ESG方面，确实对很多海外投资人而言★★，已经从可有可无的概念转变为极具必要性的因素。我们也为公司提供了ESG工具，包括现在很多公司也致力于做一个更为全球化的公司，追求更多元化、国际化的董事会。为此，我们也提供了一个拥有一千多位候选人的独董人才库★★，可以帮助这些企业更好结合自身需求★★★，拓展董事会的多元化。
西野昭雄：东交所一直致力于包括中国企业在内的海外企业在日本上市。今年日本经济好转，有来自海外企业在东交所上市，特别是亚洲地区的海外企业可计入IPO今年越来越活跃★★。今年3月25日，我们成立了东交所亚洲创业中心，一方面★★★，这是为了面向亚洲企业的IPO中心，目的是为东交所上市并在日本拓展业务的海外企业提供支持；另一方面，除了提供IPO支持，中心还支持亚洲初创企业业务发展，包括介绍业务的合作伙伴等等★★★。
此外，今年日本央行开始加息，零利率时代结束已经过去了半年★★，7月31日还继续上调了利率★★。